筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-29
2025/12/29(一)2025 跑贏 大盤有多難？白銀破 80 美元 貴金屬牛市 才剛開始？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 2025 年全球股市表現亮麗，標普 500 創下歷史新高，資金大量湧入被動型 ETF，導致僅 22% 主動型基金跑贏大盤。
- 2026 年投資邏輯將從估值擴張轉向 AI 獲利驗收，聚焦 科技巨頭資本支出回收、基礎建設實質需求。
- 工業金屬白銀飆漲，且期貨價格超越原油，顯示 AI 資料中心建設對 電力、金屬 的龐大需求恐引發新一輪通膨。
投資觀點
- 基金資金流向：2025 年全球約 1 兆美元撤離主動式基金，反觀被動式 ETF 吸金近 6000 億美元，指數化投資成為主流。
- 績效考核：報酬高度集中於少數科技巨頭，建議以資產總增值對照 大盤、股債比 (如：80/20)，長期落後者應考慮轉向指數型投資。
- 2026 年策略轉向：市場不再僅依賴本益比擴張，而是檢視企業真實獲利能力 (EPS)，關注科技巨頭能否回收資本支出。
- AI 基建：焦點從晶片轉向 電力、基礎設施，資料中心建置推升 銅、銀 (導電與散熱) 及電網設備需求。
- 中小股風險：若與本輪 AI 資本支出無關，恐難以跟上大盤漲幅。
- 金屬通膨：貴金屬與工業金屬大漲將透過供應鏈墊高終端成本，對 2026 年降息路徑構成變數。
- 能源與避險：高盛建議做多黃金、放空油氣，預期地緣政治風險支撐貴金屬，而原油供給增加將壓抑油價
全球市場
2025 年資產表現
- 韓國股市 +72.1%、費半 +43%、恒生指數 +31%、日經指數 +29%、納指 +22%、上證指數 +21%、標普 500 +18%、歐洲 STOXX 50 +17%、道瓊工業 +14%
原物料、貴金屬
- 白銀：年度 +150%，突破 80 美元/盎司，創 1950 年代以來最大單週漲幅，價格甚至超越一桶原油。
- 主因：投機資金湧入、軋空效應 以及 太陽能、EV、AI 資料中心 等工業需求。
- AI、綠能轉型 推動電力基礎建設，白銀、銅等工業金屬需求激增，甚至出現實體擠兌 (白銀 Swap 利率 -7%)，與能源價格走勢呈現背離。
- 其他金屬：銅 (+40%)、黃金、鈀金 皆雙位數上漲。
- 軟商品與能源：呈現下跌趨勢，柳橙汁 -57%、可可 -48%、糖 -20%、原油 -10~20%。
- 巧克力 (可可)：儘管軟性商品大跌，但因服務成本僵固性 (服務、人力、營運成本 仍在上升)，終端產品價格並未隨之下滑。
美國市場
美股 (12/26 ET)
- 標普 500：週五創下歷史新高，2025 年共 38 次刷新紀錄，回報高度集中於大型科技股。
- 市值前十名企業中，僅微軟一家維持在 20 年前的榜單內，顯示市場贏家高度集中。
總體經濟
- 就業數據：初領失業金人數降至 21.4 萬人 (前值 22.4 萬)，大型企業並未顯著裁員，但 50 人以下小型企業連續數月淨裁員，顯示高利率對中小企業造成實質壓迫。
- ADP 數據：50 人以下小型企業每 3 個月減少 20 萬人。
- 聯準會動向：市場預期川普政府將持續施壓降息並放鬆監管，聯準會主席候選人 Kevin Warsh、Kevin Hassett 備受關注，政策目標在於確保薪資漲幅蓋過通膨。
- 電力基建：AI 資料中心邁向 800 伏特時代，加上電網建設落後，導致電力容量競拍價格飆升。
- 通膨潛力：雖然 CPI 未直接計入工業金屬，但價格飆漲恐於 2026 年傳導至終端，白宮傾向透過 放鬆監管／擴大供給 應對。
台灣市場
台股表現 (12/29)
- 2025 年台股年度漲幅約 25%，表現優於 納指、標普 500。
- 主動型基金：與全球趨勢不同，台灣主動型基金 (特別是主動型 ETF) 規模仍持續放大，與全球資金流向純被動指數的趨勢略有不同，顯示投資人對主動操作仍具信心。
皓哥笑話
09:46 女生的人際關係
- 我們講說投資標的，其實就這 3 種：不用研究就能夠做的，要研究才能做的，研究了都不一定看得懂的。
- 我上禮拜五才聽我們小編講，他說：「女生的人際關係大概分三種：可以不洗頭就見的、要洗頭才能夠見的、洗了頭都不想見的。」
- 所以到底你是哪一種投資，你只有自己才懂。
25:19 給太太道歉
- 簡單來講就是：要麼就是明年科技進步夠快來壓通膨，要麼就是擴大供給壓通膨。
- 二選一，事實上兩者都有很困很大困難。
- 那人家網路上講嘛，你要給太太道歉，最有誠意的方式：
- 要麼在太太面前跪一整夜，
- 要麼在太太後面跪一個小時。
- 你選哪一個？
節目金句
- 「等一檔股票回到歷史高點，其實往往比想像中還要來得久。」
- 「股市的長期報酬，的確就集中在少數幾家公司身上。」
- 「投資標的其實也就三種：不用研究就能夠做的、要研究才能夠做的、研究了都不一定看得懂的。」
- 「不是每一段關係都值得你每天洗頭去維繫，也不是每一張股票都值得你忍受長期的落後。」
- 「銀還可以大富大貴，前提是你要抱得住。」
- 「銀賤不能移。你要做銀，你就要抱得住，買了就不要亂移動。」
- 「通膨的僵固性來自於：原物料價格的下跌，不足以影響到廣泛性服務價格的下跌。」
- 「要給太太道歉，最有誠意的方式：要麼在太太面前跪一整夜，要麼在太太後面跪一個小時。」
- 「今年我們要怎麼定調自己的投資是否成功呢？跟大盤比一下就知道了。」